11月份铝治炼行业景气度总体处于正常区间下部，运行特点具体表现为

一是多重因素使得铝价下行。11月份铝价在多重因素的影响下呈下降走势。海外方面，美联储加息接近尾声，但是短期内出现降息的概率不大，市场对美联储即将转向宽松的预期不断抬升，美元指数持续走弱。国内方面，11月份国内经济数据表现尚可，且刺激政策逐渐加码，宏观修复趋势延续，但是实际刺激效果有限，铝价走跌。11月份沪铝主力合约价格处于18576-19389元/吨之间，均价为18682元/吨，环比上下降314元/吨，降幅1.7%，同比上升442元/吨，涨幅2.4%。

二是生产总体保持平稳。10月份，全国电解铝和氧化铝的产能产量总体保持平稳。电解铝供应端偏弱，截至10月底，电解铝运行产能为4195.8万吨/年，开工率为93.8%。减产主要集中在云南地区，本轮减产约120万吨已执行完毕，云南枯水季较长，影响时间或将持续至明年上半年，减产后电力依旧紧张，是否有进一步减产要求需关注水电供应情况。10月份，全国电解铝产量为361.6万吨，同比上升6.0%，日均产量11.7万吨，环比下降0.2万吨，同比上升0.6万吨；氧化铝产量为705.3万吨，同比上升1.3%，日均产量22.8万吨，环比下降0.8万吨，同比下降0.1万吨。

三是国内铝表观消费不同领域表现不一。当前虽然处于“金九银十”的铝消费旺季，但下游需求表现不及预期，呈现出“旺季不旺”的特点。10月份，铝加工方面，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，同比下降3.1%，随着天气转冷，北方市场快速下行，预计后期开工率继续维持偏弱的格局；房地产方面，房地产消费延续疲软，国内政策托底房地产消费但实际刺激效果有限，10月份全国房地产开发投资8652.6亿元，同比下降16.7%，房地产开发企业房屋施工面积7206.6万平方米，同比下降27.8%，房屋新开工面积7053.2万平方米，同比下降21.2%，房屋竣工面积6446.1万平方米，同比上升11.8%；汽车方面，10月份多地车展和促销等活动不断增加，各大车企新车型持续发布，进一步拉动汽车消费，车市热度继续，汽车销量与9月基本持平，环比略降，同比较快增长，“银十”成色十足，10月份汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比上升1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别上升11.2%和13.8%，汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高；10月份全国铝合金产量126.0万吨，同比上升12.2%；10月份全国铝材产量550.1万吨，同比上升8.3%。

四是铝土矿进口同比上升、铝材出口同比下降。由于国内铝土矿禀赋不佳，铝资源维持净进口。铝土矿进口方面，我国铝土矿进口保持上升态势，10月份我国进口铝矿砂及其精矿1112.7万吨，同比上升24.7%。其中，自几内亚进口708.4万吨，同比上升58.6%；自澳大利亚进口324.3万吨，同比上升6.9%。铝材方面，继续保持以国内循环为主、国际国内互促双循环的发展格局。10月份我国未锻轧铝及铝材出口424万吨。同比下降7.8%。

综上所述，在国民经济继续延续稳定恢复发展态势前提下，我们预计未来一段时期我国铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行，景气指数可能会有上升。

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