2月5日，中国人民银行下调存款准备金率，为近两年来首度降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，本次降准的幅度和释放的长期流动性相当于去年两次降准的总和，货币政策支持实体经济力度明显加大，释放出央行推动经济回稳向好的决心，有助于经济加快恢复，提振市场对经济复苏与企业盈利改善的预期。

货币政策稳增长力度稳固 打好“组合拳”增强宏观政策取向一致性

降准稳住了市场关于全年增长目标的预期，此次降准反映出货币政策支持力度增大，有效保持了银行体系流动性合理充裕，增强金融机构服务实体经济的能力，更好挖掘国内需求，激发市场活力，持续改善宏观经济基本面。

此外，降准还有助于打好“组合拳”，体现宏观政策取向一致性。中央经济工作会议强调要增强宏观政策取向一致性，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。此前财政部增发了1万亿元国债，大部分实物量会体现在2024年，央行也新增了5000亿元PSL（抵押补充贷款）额度，用于支持保障性住房、平急两用公共基础设施建设、城中村改造，存量政策将持续体现经济带动效应。这次降准也是宏观政策取向一致性的体现，有望与前期政策形成合力，进一步推动经济回升向好。近期，财政部还表示将继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模，发挥好政府投资的带动放大效应，央行及时降准也能为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。

前瞻布局 确保春节流动性合理充裕 稳住货币市场利率

2023年四季度以来，央行已通过中期借贷便利超额续作、新增抵押补充贷款等方式投放流动性逾2万亿元，但据市场估算，春节前流动性仍有一定缺口，原因主要有三个方面：一是政府发债缴款，去年四季度增发1万亿元国债以及地方再融资专项债，年末财政库款较三季度末反季节上升2000多亿元；二是新增存款缴准，去年四季度新增存款3万亿元，往年1月还会新增3万多亿元，按7%的法定存款准备金率估算，缴准规模在4000亿元以上。三是节前取现需求，近些年来，春节前取现规模都超过2万亿元。2020年以来，央行在每年春节前夕都安排降准，考虑到补足银行体系流动性缺口，并利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放。

中央经济工作会议要求，要坚持稳中求进、以进促稳。市场分析普遍认为，以进促稳更加突出“进”的要求。光大证券首席经济学家高瑞东表示，此次降准能够满足春节期间的流动性需求，有效促进金融市场平稳运行，单次降准幅度加大也体现了宏观政策发力，充分体现前瞻布局。

降准作为传统的重量级货币政策工具，具有较强的信号意义，体现了政策的加力，“真金白银”激励金融机构增加对实体的资金投入，有助于国内经济基本面不断恢复向好，从根本上提振市场信心。此外，足量流动性供给有助于稳住货币市场利率。一般情况下，信贷投放得多、流动性消耗得快，容易导致资金面收紧，抬高市场整体利率水平。央行此次降准，保证了春节前后的流动性合理充裕，预计将有力维护货币市场利率平稳运行，稳定银行负债端成本，加之支农支小再贷款再贴现利率调降、存款利率市场化改革推进等措施，这些都将为实体经济降成本创造更多空间。

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